Financijska ekonomija
Financijska ekonomija proučava alokaciju resursa i određivanje cijene rizika u vremenu i u uvjetima neizvjesnosti — vrednovanje imovine, ponašanje financijskih tržišta te odluke poduzeća o financiranju.
Scope
Polje (JEL kategorija G) obuhvaća izbor portfelja i određivanje cijena imovine, učinkovitost tržišta, izvedenice, korporativne financije i kapitalnu strukturu, financijsko posredovanje te, sve više, bihevioralnu financiju.
Sub-topics
Core questions
- Kako bi investitori trebali raspodijeliti bogatstvo između rizičnih oblika imovine?
- Kako se rizik i prinos uravnotežuju u ravnoteži?
- Jesu li cijene imovine informatički učinkovite?
- Kako se vrednuju uvjetna potraživanja (opcije)?
- Kako odluke poduzeća o financiranju utječu na vrijednost poduzeća?
Key concepts
- Rizik i prinos
- Diversifikacija
- Beta i sustavni rizik
- Kapitalna struktura
- Učinkovitost tržišta
- Arbitraža
- Vrednovanje opcija
- Trošak kapitala
Key theories
- Teorija portfelja
- Markowitz je formalizirao diversifikaciju putem optimizacije srednje vrijednosti i varijance (engl. mean-variance optimization), čineći kompromis između rizika i prinosa temeljem teorije ulaganja.
- Irelevantnost kapitalne strukture
- Modigliani i Miller pokazali su da u idealiziranim uvjetima vrijednost poduzeća ne ovisi o kapitalnoj strukturi, čime su uokvirili cjelokupnu teoriju korporativnih financija.
- Određivanje cijena imovine (CAPM)
- Sharpeov model vrednovanja kapitalne imovine (CAPM) povezao je očekivani prinos imovine s njezinim sustavnim rizikom (beta), dajući kanonski model ravnotežnog određivanja cijena.
- Učinkovitost tržišta i vrednovanje opcija
- Famina hipoteza učinkovitih tržišta organizirala je empirijsku financijsku ekonomiju, dok su Black i Scholes riješili vrednovanje opcija, utemeljujući modernu teoriju izvedenica.
History
Moderna financijska ekonomija počela je Markowitzevom teorijom portfelja (1952.), teoremima Modiglianija i Millera o kapitalnoj strukturi (1958.) te CAPM-om (Sharpe, Lintner) 1960-ih godina. Hipoteza učinkovitih tržišta (Fama) i određivanje cijena opcija po Black-Scholesu (1973.) obilježili su 1970-e. Od 1980-ih tržišne anomalije, bihevioralna financija i analiza financijskih kriza proširili su i osporili paradigmu učinkovitih tržišta.
Debates
- Jesu li tržišta učinkovita?
- Hipotezu učinkovitih tržišta osporavaju dokumentirane anomalije i bihevioralna financija, s implikacijama za aktivno upravljanje i imovinske mjehuriće.
- Je li kapitalna struktura važna?
- Referentna točka irelevantnosti Modiglianija i Millera uokviruje rasprave o tome kako porezi, troškovi stečaja i informacijska asimetrija zapravo čine odluke o financiranju važnima.
Key figures
- Harry Markowitz
- Franco Modigliani
- Merton Miller
- William Sharpe
- Eugene Fama
- Fischer Black
- Myron Scholes
Related topics
Seminal works
- markowitz-1952
- modigliani-miller-1958
- sharpe-1964
- fama-1970
- black-scholes-1973
Frequently asked questions
- Što je hipoteza učinkovitih tržišta?
- Tvrdnja da cijene imovine u potpunosti odražavaju dostupne informacije, zbog čega je dosljedno «pobjeđivanje tržišta» na osnovi rizika prilagođenih prinosa vrlo teško.
- Što je beta?
- Mjera osjetljivosti neke imovine na ukupna tržišna kretanja — njezin sustavni (nediverzificirabilni) rizik, koji je središnji koncept u CAPM-u.