Finančná ekonómia
Finančná ekonómia skúma, ako sa alokujú zdroje a oceňuje riziko v čase a v podmienkach neistoty — oceňovanie aktív, správanie finančných trhov a rozhodnutia podnikov o financovaní.
Scope
Oblasť (kategória JEL G) pokrýva výber portfólia a oceňovanie aktív, efektívnosť trhov, deriváty, podnikové financie a kapitálovú štruktúru, finančné sprostredkovanie a čoraz viac aj behaviorálne financie (behavioural finance).
Sub-topics
Core questions
- Ako by mali investori alokovať bohatstvo medzi rizikové aktíva?
- Ako sa oceňujú riziko a výnos v rovnováhe?
- Sú ceny aktív informačne efektívne?
- Ako by sa mali oceňovať podmienené pohľadávky (opcie)?
- Ako ovplyvňujú rozhodnutia podnikov o financovaní ich hodnotu?
Key concepts
- Riziko a výnos
- Diverzifikácia
- Beta a systematické riziko
- Kapitálová štruktúra
- Efektívnosť trhu
- Arbitráž
- Oceňovanie opcií (option pricing)
- Náklady kapitálu (cost of capital)
Key theories
- Teória portfólia (portfolio theory)
- Markowitz formalizoval diverzifikáciu prostredníctvom optimalizácie priemer-rozptyl (mean-variance optimization), čím sa kompromis medzi rizikom a výnosom stal základom investičnej teórie.
- Irelevantnosť kapitálovej štruktúry
- Modigliani a Miller ukázali, že za idealizovaných podmienok je hodnota podniku nezávislá od kapitálovej štruktúry, čím vymedzili rámec pre všetku následnú teóriu podnikových financií.
- Oceňovanie aktív (CAPM)
- Model oceňovania kapitálových aktív (Capital Asset Pricing Model) podľa Sharpa spojil očakávaný výnos aktíva s jeho systematickým rizikom (beta), čím sa stal kanonickým rovnovážnym modelom oceňovania.
- Efektívnosť trhu a oceňovanie opcií
- Famova hypotéza efektívnych trhov (efficient-markets hypothesis) organizovala empirické financie, zatiaľ čo Black a Scholes vyriešili oceňovanie opcií a položili základy modernej teórie derivátov.
History
Moderná finančná ekonómia sa začala Markowitzovou teóriou portfólia (1952), teorémami Modiglianiho a Millera o kapitálovej štruktúre (1958) a modelom CAPM (Sharpe, Lintner) v 60. rokoch 20. storočia. Hypotéza efektívnych trhov (Fama) a oceňovanie opcií podľa Blacka a Scholesa (1973) definovali 70. roky. Od 80. rokov trhové anomálie, behaviorálne financie a analýza finančných kríz rozšírili a spochybnili paradigmu efektívnych trhov.
Debates
- Sú trhy efektívne?
- Hypotéza efektívnych trhov je spochybňovaná zdokumentovanými anomáliami a behaviorálnymi financiami, s dôsledkami pre aktívnu správu portfólia a bubliny cien aktív.
- Záleží na kapitálovej štruktúre?
- Referenčný bod irelevantnosti podľa Modiglianiho a Millera vymedzuje diskusiu o tom, ako dane, náklady bankrotu a informačná asymetria v skutočnosti robia rozhodnutia o financovaní dôležitými.
Key figures
- Harry Markowitz
- Franco Modigliani
- Merton Miller
- William Sharpe
- Eugene Fama
- Fischer Black
- Myron Scholes
Related topics
Seminal works
- markowitz-1952
- modigliani-miller-1958
- sharpe-1964
- fama-1970
- black-scholes-1973
Frequently asked questions
- Čo je hypotéza efektívnych trhov?
- Tvrdenie, že ceny aktív plne odrážajú dostupné informácie, takže konzistentné «porazenie trhu» na základe rizikovo upraveného výnosu je veľmi ťažké.
- Čo je beta?
- Miera citlivosti aktíva na celkové pohyby trhu — jeho systematické (nediverzifikovateľné) riziko, ktoré je ústredným pojmom modelu CAPM.