금융경제학

금융경제학은 시간과 불확실성에 걸쳐 자원이 어떻게 배분되고 위험이 어떻게 가격화되는지, 즉 자산의 가치평가, 금융시장의 행동, 그리고 기업의 자금조달 결정을 연구한다.

Scope

이 분야(JEL 분류 G)는 포트폴리오 선택과 자산가격결정, 시장 효율성, 파생상품, 기업재무와 자본 구조, 금융 중개, 그리고 점차 중요성이 커지고 있는 행동재무학을 다룬다.

Sub-topics

• General
• 일반 금융시장
• 금융기관과 금융서비스
• 기업재무와 지배구조
• 행동금융론
• 가계금융

Core questions

• 투자자는 어떻게 위험 자산에 부를 배분해야 하는가?
• 균형 상태에서 위험과 수익은 어떻게 가격화되는가?
• 자산 가격은 정보 면에서 효율적인가?
• 조건부 청구권(옵션)은 어떻게 가치평가되어야 하는가?
• 기업의 자금조달 선택은 기업 가치에 어떻게 영향을 미치는가?

Key concepts

• 위험과 수익
• 분산투자
• 베타와 체계적 위험
• 자본 구조
• 시장 효율성
• 차익거래
• 옵션 가격결정
• 자본비용

Key theories

포트폴리오 이론

Markowitz는 평균-분산 최적화를 통해 분산투자를 정식화함으로써 위험-수익 상충을 투자 이론의 토대로 만들었다.

자본 구조 무관련성

Modigliani와 Miller는 이상화된 조건 하에서 기업 가치는 자본 구조와 무관함을 증명함으로써 이후 기업재무 이론 전체의 분석틀을 마련하였다.

자산가격결정 모형(CAPM)

Sharpe의 자본자산가격결정모형(CAPM)은 자산의 기대 수익을 체계적 위험(베타)에 연결한 정준적 균형 가격결정 모형이다.

시장 효율성과 옵션 가격결정

Fama의 효율적 시장 가설은 실증 재무학을 체계화하였으며, Black과 Scholes는 옵션 가치평가 문제를 해결함으로써 현대 파생상품 이론의 토대를 마련하였다.

History

현대 금융경제학은 Markowitz의 포트폴리오 이론(1952), Modigliani-Miller의 자본 구조 정리(1958), 그리고 1960년대의 CAPM(Sharpe, Lintner)으로 시작되었다. 효율적 시장 가설(Fama)과 Black-Scholes 옵션 가격결정 모형(1973)이 1970년대를 규정하였다. 1980년대 이후 시장 이상 현상, 행동재무학, 금융 위기 분석이 효율적 시장 패러다임을 확장하고 도전하고 있다.

Debates

시장은 효율적인가?

효율적 시장 가설은 문서화된 시장 이상 현상과 행동재무학의 도전을 받고 있으며, 이는 적극적 운용 및 자산 버블에 관한 논쟁과 직결된다.

자본 구조는 중요한가?

Modigliani-Miller의 무관련성 명제는 조세, 파산 비용, 정보 비대칭이 실제로 어떻게 자금조달 선택을 중요하게 만드는지에 관한 논쟁의 분석틀을 제공한다.

Key figures

• Harry Markowitz
• Franco Modigliani
• Merton Miller
• William Sharpe
• Eugene Fama
• Fischer Black
• Myron Scholes

Seminal works

• markowitz-1952
• modigliani-miller-1958
• sharpe-1964
• fama-1970
• black-scholes-1973

Frequently asked questions

효율적 시장 가설이란 무엇인가?

자산 가격이 이용 가능한 정보를 완전히 반영하기 때문에 위험 조정 기준으로 지속적으로 '시장을 이기는' 것은 매우 어렵다는 명제이다.

베타(beta)란 무엇인가?

자산이 전체 시장 변동에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 척도, 즉 체계적(비분산 가능한) 위험으로, CAPM의 핵심 개념이다.