Финансова икономика
Финансовата икономика изучава разпределението на ресурсите и ценообразуването на риска в условията на времева неопределеност — оценяването на активите, поведението на финансовите пазари и финансовите решения на фирмите.
Scope
Областта (JEL категория G) обхваща избора на портфейл и ценообразуването на активите, пазарната ефективност, дериватите, корпоративните финанси и капиталовата структура, финансовото посредничество и, все по-нарастващо, поведенческите финанси.
Sub-topics
Core questions
- Как следва инвеститорите да разпределят богатството си между рискови активи?
- Как се ценообразуват рискът и доходността в равновесие?
- Ефективни ли са цените на активите от информационна гледна точка?
- Как следва да се оценяват условни вземания (опции)?
- Как финансовите решения на фирмата влияят върху нейната стойност?
Key concepts
- Риск и доходност
- Диверсификация
- Бета и систематичен риск
- Капиталова структура
- Пазарна ефективност
- Арбитраж
- Ценообразуване на опции
- Цена на капитала
Key theories
- Теория на портфейла
- Markowitz формализира диверсификацията чрез оптимизация по средна стойност и дисперсия (mean-variance optimization), правейки компромиса риск–доходност основа на инвестиционната теория.
- Ирелевантност на капиталовата структура
- Modigliani и Miller доказват, че при идеализирани условия стойността на фирмата е независима от капиталовата структура, задавайки рамката на цялата последваща корпоративна финансова теория.
- Ценообразуване на активите (CAPM)
- Моделът за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM) на Sharpe свързва очакваната доходност на актива с неговия систематичен риск (бета) — каноничният равновесен модел на ценообразуване.
- Пазарна ефективност и ценообразуване на опции
- Хипотезата за ефективните пазари на Fama организира емпиричните финансови изследвания, докато Black и Scholes решават проблема за оценяването на опциите, поставяйки основите на съвременната теория на деривативите.
History
Съвременната финансова икономика започва с теорията на портфейла на Markowitz (1952), теоремите на Modigliani–Miller за капиталовата структура (1958) и CAPM (Sharpe, Lintner) през 60-те години. Хипотезата за ефективните пазари (Fama) и моделът Black–Scholes за ценообразуване на опции (1973) определят облика на 70-те години. От 80-те години насам пазарните аномалии, поведенческите финанси и анализът на финансовите кризи разширяват и оспорват парадигмата на ефективните пазари.
Debates
- Ефективни ли са пазарите?
- Хипотезата за ефективните пазари е оспорена от документирани аномалии и поведенческите финанси, с последствия за активното управление на активи и ценовите балони.
- Важи ли капиталовата структура?
- Еталонът за ирелевантност на Modigliani–Miller задава рамката на дебата за това как данъците, разходите по несъстоятелност и асиметрията на информацията правят финансовите решения реално значими.
Key figures
- Harry Markowitz
- Franco Modigliani
- Merton Miller
- William Sharpe
- Eugene Fama
- Fischer Black
- Myron Scholes
Related topics
Seminal works
- markowitz-1952
- modigliani-miller-1958
- sharpe-1964
- fama-1970
- black-scholes-1973
Frequently asked questions
- Какво е хипотезата за ефективните пазари?
- Твърдението, че цените на активите напълно отразяват наличната информация, поради което е изключително трудно последователно да се «надбягва пазарът» на коригирана за риск основа.
- Какво е бета?
- Мярка за чувствителността на актива към движенията на пазара като цяло — неговият систематичен (недиверсифицируем) риск, централен за CAPM.