Merton Temerrüt Modeli
Merton Structural Default Model · Ayrıca şöyle bilinir: Structural Credit Model, Asset-to-Equity Model
Merton modeli (1974), bir firmanın varlık değeri vadesindeki yükümlülüklerinin altına düştüğünde temerrüde düştüğü, kredi riskine yapısal bir yaklaşımdır. Özkaynak, firma değeri üzerine bir alım opsiyonu olarak görülürken, borç zımni bir kısa satım pozisyonudur. Model, şirket temellerini (varlık volatilitesi) temerrüt olasılığına bağlar ve modern kredi riski ölçümü için temel teşkil eder.
Tam yöntemi oku
Bu bölümü okumak için ücretsiz hesapla giriş yapın.
Yöntem haritası
İlişkili yöntemlerin komşuluğu — keşfetmek için bir düğüm seçin.
Ne zaman kullanılır
Özkaynak fiyatlarından ve firma temellerinden temerrüt olasılığını tahmin etmek için Merton modelini kullanın. Kredi portföyü risk ölçümü (düzenleyici sermaye) için esastır. Likit özkaynağa sahip büyük halka açık şirketler için iyi çalışır. Özel firmalar veya karmaşık sermaye yapılarına sahip olanlar için daha az uygundur.
Güçlü yönler & sınırlılıklar
- Temel bağlantı: özkaynak fiyatlarını, kaldıraç oranını ve temerrüt olasılığını tutarlı bir ekonomik çerçeve aracılığıyla birbirine bağlar
- Analitik izlenebilirlik: temerrüt olasılığı (N(-DD)) ve borç fiyatlandırması için kapalı formüller
- Kalibrasyon basitliği: yalnızca özkaynak fiyat volatilitesi, firma değeri ve borç miktarı gerektirir
- Düzenleyici kullanım: Basel III sermaye modellerine (İçsel Derecelendirmeye Dayalı Yaklaşım (IRB)) dahil edilmiştir
- Aşırı basitleştirme: tek bir borç vadesi, temettü ödemesi veya borç yeniden yapılandırması olmadığını varsayar
- Özkaynak volatilitesi istikrarsızlığı: ampirik olarak, özkaynak volatilitesi zamanla değişir; model sabiti varsayar
- Varlık geri kazanımı: temerrütte geri kazanım değerinin stokastikliğini göz ardı eder; deterministik geri kazanım varsayar
- Yapısal kırılmalar: sermaye yapısı değiştiğinde (birleşmeler, yeniden sermayelendirmeler) model başarısız olur
SSS
Firma varlık volatilitesini özkaynak volatilitesinden nasıl tahmin ederim?
Kaldıraç ayarlı ilişkiyi kullanın: sigma_V = (E/V) * sigma_E, burada E piyasa değeri, V firma değeri (E + D), D ise borçtur. Tekrarlayın: Merton'ın tahvil fiyatlandırma formülünden V'yi hesaplayın, ardından tutarlı olan sigma_V'yi çözün.
Temerrüde uzaklık nedir?
DD = (ln(V/D) + (mu - 0.5*sigma_V^2)*T) / (sigma_V * sqrt(T)). Firmanın temerrütten kaç standart sapma uzakta olduğunu ölçer. DD > 2 genellikle düşük temerrüt olasılığını gösterir.
Merton neden kredi spreadlerini hafife alır?
Merton'ın modeli genellikle gözlemlenenlerden daha düşük spreadler öngörür (kredi spreadi bilmecesi). Nedenleri: (1) model ara temerrüt olmadığını varsayar (sadece vade sonunda), (2) volatilite kümelenmesini göz ardı eder, (3) sıçramaları (ani krizler) hesaba katmaz.
Merton negatif varlık değerlerini yönetebilir mi?
Hayır; Merton, firma değerinin her zaman pozitif olduğunu varsayar (geometrik Brown hareketliliği). Sıçrama-difüzyon kullanan uzantılar, hızlı bozulmaya izin verebilir. Yüksek kaldıraçlı firmalar veya sıkıntılı durumlar için daha karmaşık modellere ihtiyaç vardır.
Kaynaklar
- Merton, R. C. (1974). On the pricing of corporate debt: The risk structure of interest rates. Journal of Finance, 29(2), 449-470. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1974.tb03058.x ↗
- Vasicek, O. (2002). The distribution of losses on loan portfolios. Journal of Risk, 5(2), 15-25. link ↗
Bu sayfayı kaynak gösterin
ScholarGate. (2026, June 3). Merton Structural Default Model. ScholarGate. https://scholargate.app/tr/quantitative-finance/merton-default-model
Hangi yöntem?
Bu yöntemi en yakın akrabalarının yanına koyup yan yana okuyun — kütüphane kitapları masaya serer; seçim sizindir.
- Kredi Değerleme AyarlamasıNicel finans↔ karşılaştır
- Borç Değerleme AyarlamasıNicel finans↔ karşılaştır
- Riskten Bağımsız DeğerlemeNicel finans↔ karşılaştır