Финансовая экономика
Финансовая экономика изучает размещение ресурсов и ценообразование риска во времени и в условиях неопределённости — оценку стоимости активов, поведение финансовых рынков и финансовые решения фирм.
Scope
Область (классификационная категория JEL G) охватывает выбор портфеля и ценообразование активов, эффективность рынков, производные финансовые инструменты, корпоративные финансы и структуру капитала, финансовое посредничество, а также — всё более весомое — поведенческие финансы.
Sub-topics
Core questions
- Как инвесторам следует распределять капитал между рискованными активами?
- Как в равновесии определяются цена риска и доходность?
- Являются ли цены активов информационно эффективными?
- Как оцениваются условные требования (опционы)?
- Как финансовые решения фирм влияют на их стоимость?
Key concepts
- Риск и доходность
- Диверсификация
- Бета-коэффициент и систематический риск
- Структура капитала
- Эффективность рынка
- Арбитраж
- Ценообразование опционов
- Стоимость капитала
Key theories
- Теория портфеля
- Markowitz формализовал диверсификацию через оптимизацию по критерию «среднее–дисперсия», сделав компромисс между риском и доходностью краеугольным камнем инвестиционной теории.
- Нерелевантность структуры капитала
- Modigliani и Miller доказали, что в идеализированных условиях стоимость фирмы не зависит от структуры капитала, задав исходную точку отсчёта для всей последующей теории корпоративных финансов.
- Ценообразование активов (CAPM)
- Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) Sharpe связала ожидаемую доходность актива с его систематическим риском (бета-коэффициентом) — каноническая равновесная модель ценообразования.
- Эффективность рынков и ценообразование опционов
- Гипотеза эффективного рынка Fama систематизировала эмпирические финансы, тогда как Black и Scholes решили задачу оценки стоимости опционов, основав современную теорию производных инструментов.
History
Современная финансовая экономика берёт начало от теории портфеля Markowitz (1952), теорем Modigliani-Miller о структуре капитала (1958) и CAPM (Sharpe, Lintner) в 1960-е годы. Гипотеза эффективного рынка (Fama) и модель ценообразования опционов Black-Scholes (1973) определили облик дисциплины в 1970-е годы. Начиная с 1980-х годов рыночные аномалии, поведенческие финансы и анализ финансовых кризисов расширили и поставили под сомнение парадигму эффективного рынка.
Debates
- Являются ли рынки эффективными?
- Гипотеза эффективного рынка оспаривается задокументированными аномалиями и поведенческими финансами, что влечёт за собой важные следствия для активного управления портфелем и проблемы ценовых пузырей.
- Имеет ли структура капитала значение?
- Нейтральная исходная точка Modigliani-Miller задаёт рамки дискуссии о том, как налоги, издержки банкротства и информационная асимметрия действительно делают финансовые решения значимыми.
Key figures
- Harry Markowitz
- Franco Modigliani
- Merton Miller
- William Sharpe
- Eugene Fama
- Fischer Black
- Myron Scholes
Related topics
Seminal works
- markowitz-1952
- modigliani-miller-1958
- sharpe-1964
- fama-1970
- black-scholes-1973
Frequently asked questions
- Что такое гипотеза эффективного рынка?
- Положение о том, что цены активов полностью отражают имеющуюся информацию, вследствие чего стабильно «переигрывать рынок» с поправкой на риск крайне затруднительно.
- Что такое бета-коэффициент?
- Мера чувствительности актива к общим движениям рынка — его систематический (недиверсифицируемый) риск, занимающий центральное место в CAPM.